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国企并购重组提速 重组效率进一步提升

国有企业兼并重组步伐加快,重组效率进一步提高。

李赞熙

仲正军从监管部门了解到,资本市场在提高国有企业改革质量和效率方面取得了显着成绩。截至2019年11月,从中国证监会控制的并购类型分布来看,国有上市公司占a股并购的近一半。中国证监会鼓励使用多元化金融产品,支持并购,相继出台和修订各项措施和实施指引,丰富并购融资渠道,支持向上市公司注入优质资产,为国有企业等上市公司的质量提升和效率提升注入“新鲜血液”。

混改重组加速落地

支持国有企业混改是并购重组的重要组成部分。2019年,一系列以混合改革和重组为亮点的国有企业将进入全面加速着陆期。例如,云南白药吸收与白药持有相结合就是样本之一。

2019年4月24日,云南白药获得了中国证监会的批准,被允许吸收合并后的控股股东白药控股整体上市。“云南白药的混合改革分两步完成。第一步是完成白药控股层面的混合所有制改革。第二步是实现云南白药对白药控股的吸收和合并云南白药集团党委书记、副董事长王戎在回顾云南白药混合改革过程时指出,面对全球医药产业的反复更新,如何实现企业管理决策机制、选人用人机制、激励约束机制的市场化,赋予企业新的创造力,是云南白药面临的难题。然而,通过混合改革和制度机制的合理化,实现转型升级已成为云南白药的现实选择。

云南白药在混改过程中进行了许多有益的探索。在股权结构方面,它保证了所有股东的平等话语权和权利平衡。与此同时,白药控股董事会、监事会和核心经理的个人身份已经商业化,消除了管理和合作的障碍。在此基础上,白药控股完善了决策机制,强化了激励机制。总经理办公室及其管理团队全权负责管理决策。建立了基于公司发展绩效的岗位价值评估体系,建立了以管理水平为主要目标的直接对应市场的公司核心成员激励机制。

通过“增资”和吸收合并,资金可以引入上市公司,使云南白药能够调动1000亿元资金。同时,国有资本对云南白药的影响得到了保证。混合改革后,云南白药的经营效益继续上升。

安森证券分析师指出,混合改革可以有效地激发公司的活力。从2013年到2018年,实施混合改革的中央企业70%以上的子公司实现了利润增长。

去杠杆化为债转股写“药方”。

债转股是企业“去杠杆化”的有效途径。央行数据显示,初步统计显示,截至2019年底,以市场为导向的债转股投资已超过1.4万亿元。2019年,国有企业债转股数量大幅增加。

以中华电力为例,该公司的债转股项目主要分为两个步骤。第一步是引进中国华融等外国投资者,以及广汉电力和长海电力等其他目标公司。第二步是分别向中国华融和大连国投发行普通股和可转换公司债券。该交易于今年1月10日获得中国证监会批准,预计将于2月完成。

中国电力董事会秘书王善军指出,中国电力债转股项目取得了许多创新

“以资本为纽带,把降低杠杆、深化改革、以军促人有效结合起来,并同步推进。”王善军分析了债转股给企业带来的好处。“在这种以市场为导向的债转股中引入社会资本,将丰富公司军转民所需的股权资本,有效解决资本约束问题,降低转型风险。从财务角度看,根据中国电力2017年底的资产负债率和债转股投资者增资总额72.5亿元,债转股完成后,中国电力的资产负债率将下降13.30个百分点。根据4.5%的平均贷款成本估算,每年可节省约3.26亿元的税前利息支出。广汉电力和长海电力等公司将通过债转股有效降低财务杠杆。在治理结构方面,债转股引入了多种投资结构,包括私人资本、国有资本和混合资本。与此同时,项目完成后,投资者有权任命一名董事进入董事会,以促进董事会的多样化,从而引入一种市场导向的机制来推动国有企业的改革。”

值得注意的是债转股也正在成为帮助民营经济解决融资问题的重要渠道。2018年9月30日,信达信能通过将7.3亿元债权转为股权的方式向华友衢州增资。之后,华友钴将通过发行股票从信达新能源手中收购其在华友衢州15.68%的股份。华友钴的资产收购项目将于2019年12月31日通过重组委的审核。交易完成后,华友钴将完全拥有华友衢州。上市公司股东应占净利润将进一步增加。公司将进一步优化资本结构,着力提高经营质量。业内人士认为,上述重组方案对民营企业债转股具有示范意义。

2019年以来,中国证监会进一步提高了并购重组制度实施的适应性和包容性,通过市场化手段激发了市场参与者的活力,丰富了并购重组的交易工具和融资选择。国有企业改革也从中受益。

上个月16日,“AVIC三达”证券的首字母缩略词正式改为“招商局刮痧”,其代码为“招商局”,起源于招商局于1914年成立的“刮痧实业公司”。这反映了招商局集团转型发展的预期,也代表了中国a股市场领先的房地产企业的诞生。

2019年4月15日,招商局蛇口和AVIC盛大同时向公众宣布。招商局蛇口计划以现金购买AVIC国际控股有限公司持有的AVIC盛大22.35%的股份,AVIC盛大计划以发行股份的方式购买招商局物业管理有限公司100%的股份。2019年10月22日,AVIC巽他重大资产重组被中国证监会上市公司并购重组审查委员会无条件审议通过。2019年12月5日,AVIC巽他的新股发行上市。至此,招商局蛇口工业区控股有限公司正式成为招商局控股股东,直接和间接持有公司51.16%的股份,而招商局集团有限公司正式成为公司的实际控制人。

"此次重组通过招商局蛇口收购了AVIC尚德22.35%的股权,并通过股权交换将招商局地产注入AVIC尚德,实现了招商局蛇口对AVIC尚德的绝对控股与地产板块的整合上市。该方案具有创新性、市场化和双赢的特点。”招商证券投资银行战略账户部主任梁江军表示。

业内人士指出,自2016年AVIC山达完全退出房地产开发业务以来,其主营业务已经转变为物业资产管理,发展需求十分迫切。招商局和AVIC巽他酒店的价格非常高

2019年,国有企业重组整合步伐加快。保利集团和中国丝绸集团重组。“南北船”与中海集团合并起航。国家石油天然气管网集团上市等重大案件相继登陆。撞击地板被合并和重组。随着并购登记制度改革的不断推进,依托资本市场进行重组整合的市场空间将进一步扩大,市场化并购的效率将进一步提高。

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